【兴业证券任瞳团队】每日资讯20180608

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发布时间:2018-06-08 09:52

【兴业证券任瞳团队】每日资讯20180608

2018-06-08 08:14来源:XYQUANT

原标题:【兴业证券任瞳团队】每日资讯20180608

行业资讯

证监会:积极推动期货法出台 促进金融开放

各方热议CDR制度创新

创新药迎投资春天 哄抢之下引发估值泡沫

工业富联今日上市 “赋能式投资”成机构新理念

近3个月8家上市银行宣布发起设立资管子公司

银行上半年乱象治理收尾 一大波罚单在路上

抢食CDR基金代销蛋糕 券商端认购转场内卖出更方便

委外基金缩水至7万亿 “量减质优”后或爆先发优势

创新基金消亡史: 保本、分级、定增产品黯然告别

行业资讯

证监会:积极推动期货法出台 促进金融开放

2018年06月08日证券时报网

中国证监会新闻发言人高莉昨日在“2018陆家嘴论坛”筹备情况新闻发布会上表示,中国原油期货正式上线运营以来,市场运行稳健,相关参与主体多元化,定价基准越来越为风险管理中介机构以及产业投资者广泛使用。

高莉表示,中国证监会下一步将积极推动《期货法》尽快出台,建立真正的法律规则体系,使境外机构进入中国期货市场有基本的法律保障。证监会还将加强市场培育力度,进一步推动(金融)对外开放的品种和相关进程。

高莉介绍,截至6月初,原油期货成交及持仓规模稳步增加,夜盘交易活跃。截至目前累计成交量已达575万手,其中夜盘415万手,占总成交的72%;持仓量方面,上市首日为3558手,目前达3.24万手,增长了8.17倍。中国原油期货的市场参与者不断增加,大型产业客户积极参与,保证金规模基本稳定,产品定价功能初显。特别是在上市首月,多家境内大型产业客户参与交易,并有部分现货商使用中国原油期货进行最重要的点价交易。此外,上海国际能源交易中心的定价走势与外盘基本保持一致,中国原油期货价格总体上介于美国西德克萨斯中质原油与英国北海布伦特原油这两个全球定价基准的价格之间。

各方热议CDR制度创新

2018年06月08日证券时报网

6月6日晚间,证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等9份规章及规范性文件,正式拥抱新经济。接受记者采访的业内人士表示,目前已经基本构建起包括国家法律法规性文件、证监会规章规范性文件及证券交易所规则等在内的中国存托凭证(CDR)制度规则体系,将保障试点工作依法合规进行。正式发布的系列相关文件已经明确信息披露遵循“就高不就低”原则,同时强化了投资者保护。

记者从证监会了解到,下一步沪深证券交易所、中国结算也将相应修改或制定业务规则,上述制度规则将视试点工作的总体推进情况,逐步公布实施。

此外,证监会将成立科技创新咨询委员会,由从事高新技术产业和战略性新兴产业的权威专家、知名企业家、资深投资专家组成。咨询委委员由中国证监会按照依法、公开、择优的原则聘任,根据工作需要动态调整。咨询委定位为证监会的政策咨询机构,主要以召开会议的形式履行职责。根据需要,试点工作中,咨询委不定期召开会议,围绕申请创新试点企业的技术状况、模式特征、发展前景等相关情况进行讨论。

考虑到创新企业具有新技术新业态新模式的特点,其中已在境外注册或上市的企业在法律环境和公司治理要求等方面与境内存在差异,同时发行存托凭证也存在一些特殊要求。证监会针对创新企业发行上市过程中中介服务相关事项,针对创新企业的特殊情况制定了关于保荐、承销相关多项配套规则,对证券公司进行指导和规范。并将加大监管力度,督促证券公司勤勉尽责,更好服务创新企业上市工作。

证监会有关人士表示,此次试点企业门槛高于市场口语化说法的所谓“独角兽”企业标准。从我国实践看,存在此类安排的红筹企业有的已在境外发行上市,其公司治理和运行规范等方面适用注册地的相关规定;有的尚未发行上市,情况各不相同。证监会将根据试点企业的不同情况审慎把握,存在协议控制等特殊安排的,应当进行充分披露。

华创非银团队方嘉悦认为,由机构进行配售同时保证个人客户有限认购,一方面能减少CDR发行对二级市场的冲击,维护市场稳定,另一方面也能调动投资者积极性。

不过,中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为,是否投资应是投资者的自愿选择。从管理部门来讲,要考虑的是如何让投资者认识到这种新投资品种的投资风险,价值和风险都要对投资者充分展示出来,信息披露是非常重要的,特别是关于投资价值和风险的信息,要让投资者很清楚。

由于国内投资者对于新兴经济的追捧,有可能导致CDR的定价高于境外的基础股票。中信建投首席策略师夏敏仁在分析报告中表示,由于我国试点企业质地较好,估值相对海外较低,且具有稀缺性,上市初期大概率上涨。

赵锡军认为,作为投资者,要考虑的问题是投资以后有哪些风险,以及是否有能力承担风险。根据自身承受风险的意愿来决定是否参与投资。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,截至目前,美国股市已经历9年牛市,互联网中概股整体估值不再便宜。虽然监管部门明确,试点红筹企业境内上市后,境内发行的存托凭证与境外发行的存量基础股票原则上暂不安排相互转换,但是境外基础证券的波动,特别是向下波动,仍然是影响国内证券的重要因素。投资者应该提高风险意识。

对此,证监会有关人士表示,交易所将继续强化交易一线监管,加强盘中实时监控,密切关注市场交易变化,对影响市场局部或整体运行的异常情形及时发现,及时处置。同时,充分发挥会员对客户交易行为的管理作用,督促会员重点监控频繁参与炒作的客户。此外,加强投资者教育,加大风险提示力度,引导投资者理性参与交易。对于炒作中存在的违法违规行为,证监会和交易所将按照依法全面从严监管要求,坚决打击,毫不手软。

创新药迎投资春天 哄抢之下引发估值泡沫

2018年06月08日证券时报网

一边是陆续入局的医疗类投资机构,另一边是水涨船高的生物医药项目估值,尤其是创新药已受到资本的热烈追捧。

但在热钱的贪婪之下,也有投资人提出要保持“恐惧”,在2018年募资困难热钱收紧的情况下,估值或将下调,大可等估值调整后再投。

近期,A股老牌医药龙头恒瑞医药不断创出新高,市值突破3000亿元;独角兽药明康德上市后16个涨停,市值攀升至1300亿元。

二级市场医药板块的热度已传导至一级市场。据证券时报·创业资本汇记者了解,近期许多投资机构在招聘生物医药板块的投资经理,设立医药投资板块。相比两年前,今年市场上涉足生物医药投资的机构越来越多了。

一边是陆续入局的医疗类的投资机构,另一边是水涨船高的生物医药项目估值,尤其是创新药已受到资本的热烈追捧。在这样的市场热度之下,有投资人的投资逻辑甚至变为“此时不投,上市后可能要翻十倍了”。

但在热钱的贪婪之下,也有投资人提出要保持“恐惧”,在2018年募资困难热钱收紧的情况下,估值或将下调,大可等估值调整后再投。

医药股行情

引爆一级市场投资

近期A股整个医药板块风头无两,今年以来截至6月5日,医疗卫生板块指数上涨了14.2%。其中,截至5月29日,恒瑞医药股价累计上涨38.3%。数据显示,医药板块共计281只个股中,有171只累计涨幅为正,其中涨幅超过100%的共有7只,涨幅介于50%-100%的有16只。基金季报显示,在一季度主动管理的权益类基金就曾大幅增持医药股,且医药股配置比例高居各板块之首。

二级市场对医药股的热情还传导至一级市场,加上近年来国家政策和资本市场对生物医药的支持,生物医药领域迎来了黄金时代,嗅觉敏锐的资本纷至沓来。记者近日发现,在多家投资机构发布的招聘启事中,生物医药方向的投资总监被单列出来,同时要求是“重点院校生物医药相关专业的硕士以上,对生物医药整体行业格局有把握”等。而一些原本已经从事生物医药投资的投资机构也继续加码这方面的人才储备。

“事实上生物医药的投资热潮两年前就开始了,到现在对这个领域的追捧已经有失理性了。”在松禾资本医健基金合伙人杨瑾看来,生物医药领域投资人才的争夺暗战早已开始了。业内普遍认为,生物医药的几个特性特别受资本的青睐:门槛高、监管严、专业性、抗周期。“那个时候能做这块的投资机构不多,但大家都不想错过,因此开始大量招揽人才。”于是,有了一大批像投壶网副总裁张颢腾一样,从高校及科研院校和相关产业走向投资的专业人才,张颢腾发现,最近一年多,进入投资领域的有专业背景的人越来越多,“现在这个领域有很多清华北大和海归的博士,他们至少是看得懂这些项目的,未来两三年可能还会是这个领域的中坚力量。”

而做了七年临床肿瘤医生,同时在生物医药企业从事市场方面工作的杨瑾则认为,行业普遍的问题是,有行业沉淀和积累、真正做完该领域一个投资周期的投资经理特别少,“很多人有投资经验,但投后管理和退出的经验却不多”。在杨瑾看来,只有真正走完一个完整投资周期的投资人才能应对这个领域投资之后各个环节可能出现的问题,可这种人才目前还不多,而且不太稳定,但用人的成本却不低。

在这类具备全产业链经验的人才供给不足的情况下,许多投资机构开始了团队作战,即在一个项目的投资团队里,有人负责看技术、有人负责看市场、有人负责金融、有人负责法律。“一些大的投资机构都是团队作战的,因为即使有专业背景的科学家转做投资人也没法一步到位了解市场、金融和投资架构,都要学。”张颢腾说。

疯狂的资金

推高项目估值

越来越多玩家涌入这个赛道,行业的融资格局也悄然发生变化。有投资人观察到,以往一个快要上市的生物医药企业背后一般只有少数几家投资机构,但现在一个刚创立的团队背后就有很多家投资机构。

实际上,这种变化映射出行业的演进过程。杨瑾告诉记者,20多年前国内的生物医药比较冷门,以北大和复旦为代表的生物医药专业毕业生远赴海外留学,得到了很多学习机会,从系统研究到产业化研究,再到医疗公司的落地,基本经历了完整的周期,如今这批海归回国丰富了国内在这方面的创业人才,他们的优势是懂得如何对产业化进行把控,加上过去有成功的经历,因此,这种团队往往会受到资本的追捧。此外,从药品的价格到市场准入到营销、上市、注册等多个环节,近几年中国的一系列政策和里程碑式的制度影响了中国整个医疗市场格局,特别是让创新药迎来了春天。而境外资本市场生物医药板块的开放让投资机构看到了清晰的退出路径。

当然,杨瑾认为,哄抢之下的市场是有失理智的。如此看来,组团投资似乎也有不得已而为之的理由。张颢腾认为,组团投资也是因为现在估值比以前高了很多,特别是后面轮次的价格太高了,组团投资可以降低投资成本。“而且好项目大家都在抢,好的项目一般都会内部分掉,到了下一轮次自己就会跟投。”

一定程度上,目前生物医药项目的高估值是市场有失理性的一种直接表现,然而这是所有入局的玩家需要正视的现实。“在市场一片火热之下,甚至一些普通的项目也被好的项目带高了价格。”杨瑾说,一方面,许多缺乏经验的热钱正在涌向这个市场,推高估值;另一方面,许多创业者确实不太理性,漫天要价。但估值是否合理,相信每个投资人心里都有一杆秤。

而张颢腾则认为,好的项目脱离不了科学基础,专业的投资人会在这个基础上把握。“现在有些机构手里有一把钱,不投不行,但正如巴菲特所说,在大家贪婪的时候要保持恐惧。”事实上,今年许多机构都陷入了募资难的困境,在张颢腾看来,这使得资金不再像以前那么充裕,项目的估值可能也会随之下降,大可等估值调整后再出手。

尽管一级市场的投资人出手大方,但也不意味着这些企业就能通过二级市场的考验。近期有分析指出,这一轮多只医药股的业绩已经赶不上不断上涨的股价和估值,投资价值有所弱化。而平安好医生在港股的破发也引发了大家对生物医药企业赴港上市的思考。

张颢腾明显感觉到,自从港交所允许未盈利的生物医药企业赴港上市后,生物医药企业的Pre-IPO投资又掀热潮。“以前全球只有美国和台湾允许未盈利的生物医药公司上市,现在连台湾企业都想去香港上市了。”但在他看来,香港上市也有一定的风险,“香港上市的生物科技公司比较少,投资者未必看得懂,香港可能会走台湾以前走过的路,这个概念被炒热之后就会降温,但由于香港是成熟的金融市场,会调整得比较快。”

对于这个问题,杨瑾曾经和港交所相关人士以及券商人士交流过,大家都一致认为,真正有创新性的,团队实力强的,产品的适应症和面对的市场空间足够大,且在同类产品中跑在前面的,基本都受他们的认可。“香港专业的投资者和股民有各种方法认证一家公司是否值得投资,所以没有真材实料的公司上去了也没用。”

创新药投资

机会大但须谨慎

近期,基石药业宣布获得2.6亿美元的B轮融资,此轮融资共有14家投资机构参与,由GIC领投,高瓴资本、红杉资本、云锋基金、中信产业基金等13家投资机构跟投,基石药业主要从事肿瘤免疫创新药物的研发,据悉,此次融资也是国内生物医药领域B轮融资中最大单笔融资。另外,信达生物、开拓药业等都在最近宣布了新一轮融资。

有数据显示,到2020年,中国生物医药市场将成为全球第二大生物医药市场。随着人口进入老龄化,医疗领域的需求将逐步提升。工信部数据统计,医药工业收入增长率和利润增长率连续六年排名第一,市场增长空间在3万亿以上。而在政策的导向下,创新药成为其中最大的投资机会。

张颢腾告诉记者,如今国内生物医药方面的创新创业具备多个成熟的条件:第一,2008年金融风暴时,许多被国外大药厂裁掉的员工带着丰富的经验回国了;第二,国家“千人计划”中生物医药领域的人才研发的产品已几近成熟,也成为当前创新药领域的好标的;第三,中国目前的创新药可以跟着国外的创新药学习,根据国外已经发现的靶点去设计新药;第四,中国的人口足够多,如果能解决患病的问题,基本市场还是不错的。据了解,松禾资本去年就专门募集了一期基金,用于投资千人计划团队的创业项目,到目前为止已经投资了近10个项目。

不容忽视的是,创新药有着明显的先发优势,最早获得审批上市的产品肯定在市场上占有绝对优势,之后的同类产品如果差别不大,想要抢占市场就比较难了。对许多投资人而言,这的确是医药投资热潮中必须冷静思考的问题,不然花了大资金投入一个项目,但获批的可能性却小了。“从这个角度来看,可选的标的的确比较少。但我们也不仅仅看产品,还要看产品线,看公司的产品布局。”张颢腾说。

杨瑾也认为,其实创新药在不同领域的应用可以有很多尝试的地方,也有可能出现新的适应症、新的应用。“有些产品进了临床也未必能跑到前面,这里面也有风险。”在挑选项目时,要对项目进行综合评估,比如,能否产业化、实施的专业性怎样、项目公司是否是个平台型的公司、能否继续出新、有几个组合、能否承接别人的开发等等。生物医药投资有其自身的高门槛,行业发展也有客观规律,有投资人指出,这不是一个能靠资金来催热的行业,对于新进入医疗行业投资,未经历过行业完整生命周期的投资人尤其需要警醒。

工业富联今日上市 “赋能式投资”成机构新理念

2018年06月08日证券时报网

工业富联今日登陆A股市场,成为近三年来A股最大规模IPO。在其披露的股东结构中,除了超过9成的股权为鸿海系控制之外,另有约6%的股份为其他投资者持有,在这持股6%的投资者中,多家合伙企业的执行事务合伙人均为深圳市恒誉创咨询管理有限公司(简称为恒誉创),恒誉创委托的管理人西藏爱奇惠德创业投资管理有限公司则是IDG资本旗下的基金管理公司。

这种“委托管理模式”在其他A股公司股东中并不常见。IDG资本相关负责人对证券时报记者表示,这折射出部分机构从此前单纯的财务投资到产业孵化整合的转变,在“独角兽”公司加速对接A股的大背景下,向全链条服务拓展的“赋能式投资”有望成为机构投资者的新理念。

工业富联股东图谱

经过上市前重组,工业富联的股东数量变为33家,单一股东持股数量从78万股到73亿股不等。整体来看,外来投资方较少,战略投资者暂时缺位。

工业富联股东多数是母公司鸿海精密的下属公司,其中控股股东中坚公司在香港注册,为鸿海精密旗下100%控股公司,主营业务为投资控股。截至6月8日,其持股比例超过37%。由于深圳富泰华、AmbitCayman、深圳鸿富锦、郑州鸿富锦等均为鸿海精密的下属企业,鸿海系合计控制了工业富联的股份超过9成。

深超光电(深圳)有限公司是富士康所有股东中,唯一拥有地方政府资源的股东。资料显示,深超光电主要从事笔记本电脑、PC显示器及液晶电视机等产品显示面板的研发及制造,由深圳市政府国资委下属深超科技投资公司与富士康方面合资成立,其中前者以土地资源入股,后者以设备、厂房、技术和管理入股。

在工业富联的股东名单中出现了徐牧基、杜墨玺和中川威雄三名个人股东,持股分别为1487万股、146万股和78万股。多数为公司高管,中川威雄则是日本制造业学者,也在工业富联任职。工业富联外来投资方较少,约6%的股份被其他投资者分走,IDG资本是申报IPO之前唯一的外部股东。

“近年来IDG资本在高端制造、软件与信息服务、医疗健康、文化娱乐等领域着力布局。本次工业富联上市,意味着今年继万兴科技、哔哩哔哩、爱奇艺、平安好医生、科沃斯机器人之后,IDG资本的A股IPO名单阵列中再添一笔。”IDG资本合伙人、并购及资本市场相关业务负责人王啸对证券时报记者表示。

委托管理

对于工业富联股东中独特的“委托管理模式”,IDG资本方面表示,“一方面,这种模式之下,有利于工业富联利用IDG资本的专业化和国际化资源,进行高效融资;另一方面,IDG资本对于工业富联的持股也并非简单的财务投资。”

据悉,IDG资本已在多个领域和工业富联展开合作。IDG资本合伙人俞信华在先进制造等产业投资领域有着丰富经验,他介绍,“在人工智能方面,2017年富士康科技集团便和IDG资本建立起100亿元汽车科技基金,用于为自动驾驶、人工智能和电池开发等汽车技术领域初创企业提供种子资金。”

随着“独角兽”对接A股市场,以及越来越多公司向“独角兽”目标靠拢,这种“赋能式投资”正在越来越多的A股公司中得到验证。以先进制造中的LED产业链为例,过去两年中,IDG资本斥资60亿元,协助华灿光电和木林森相继完成对行业最上游的蓝晶科技、最下游的欧司朗全球光源业务(朗德万斯)的收购,以此完成“蓝宝石衬底——LED外延片、芯片——LED封装——LED灯具”的全产业链整合。

“在多个行业处于大变革的边缘之际,IDG资本还将更多投向智慧出行以及智能医疗领域,诸如蔚来汽车,钛米机器人等项目。资本可以选择以一家工业细分领域龙头企业为服务对象,围绕其展开横向兼并、纵向一体化收购、全球产业链整合;同时提供赋能型服务,推动该企业实现产品迭代,应对跨界竞争。” 王啸对记者说,未来,除了VC、PE领域的投资之外,IDG资本的投资触角还会继续向其他领域延伸。“这折射出投资机构从单纯的财务投资到产业孵化整合的转变。”

与药明康德IPO的募资规模由计划的57.4亿元缩水至21.3亿元相比,工业富联IPO并未降低融资规模,而是通过引入战投和大面积锁定降低“抽血效应”。日前,发行规模超过270亿元的工业富联引入战略配售,20家战略投资者成功参与,最终战略配售5.908亿股,约占发行总数量的30%,金额为81.35亿元。其中参与配售的包括中央汇金、全国社保基金、国家开发银行、央企以及BAT等“豪华阵容”,IDG资本是唯一一家市场化基金参与机构,获配2000万余股,锁定期48个月。

工业富联方面曾指出,对于战略投资者的选择,公司主要考虑三点因素:良好的市场声誉和影响力;大型国企保险公司或者下属企业以及国家级基金等;与发行人具备战略合作关系或者长期合作愿景。

近3个月8家上市银行宣布发起设立资管子公司

2018年06月08日证券时报网

昨日晚间南京银行公告称,根据资产管理业务内外部环境变化,该行拟出资不少于20亿元发起设立资产管理公司,持股比例占100%。

这也是3月份以来第8家公告拟设立资管子公司的上市银行。据悉,此次投资经南京银行董事会审议通过后,无需提交公司股东大会审议,但尚需取得监管部门批准。

8家上市银行相继

宣布设资管子公司

南京银行表示,“设立资产管理公司符合国内外银行业发展趋势,有助于提升公司资管业务的市场竞争力,有利于提升对公司客户的综合金融服务水平,增强公司服务实体经济、价值创造和整体抗风险能力。”

这是3月以来第8家公告拟设立资管子公司的上市银行,也是第3家拟设资管子公司的城商行。此前,招商银行、华夏银行、北京银行、宁波银行、交通银行、光大银行和平安银行都曾公告,将设资管子公司。

值得注意的是,与此前几家银行发布的公告不同,南京银行公告中并未提及“引进战略投资者”。同样的情况也出现在了交行此前拟设资管子公司的公告上。

按照资管新规要求,未来所有具备公募基金托管资质的27家商业银行(包括五大行、邮储银行、12家股份行、8家城商行和广州农商行),都必须申请子公司从事银行理财业务,因此,设立子公司无疑将成为银行资管未来的主流模式。

净值型产品转型

南京银行年报显示,截至去年末,该行去年实现理财产品销售额6441.32亿元,同比增长8.54%,全年资管产品存续总规模同比增长9.64%。据记者了解,该行去年受托理财余额全年稳定在3600亿元左右,并在今年一季度上升至3900亿元左右,实现正增长。

该行董事长胡昇荣近期接受证券时报记者专访时表示,资管新规发布后,将首先做好投资者的引导和教育,并推进预期收益型产品向业绩基准类、净值型产品转型;其次,资产配置策略也向标准化资产转型,加大在债券等优势领域的投资;再次,是打造资管业务的专业团队和风险、流程的管控体系。

据记者了解,去年10月份开始,该行就针对一般个人客户、高净值客户推出了不同类型的净值型产品,并对私行客户推出了股权投资类产品,同时增设封闭式2年期和3年期,增加不同开放期的净值型产品。“我们把下一步的产品进行了大体分类,主要演化为货币理财、纯债类、股债混合类、私募非标类、股权类等等,不求全面开花,但要把自己的优势充分发挥。” 南京银行副行长童建在该行4月底举行的投资者交流会上表示。

不过,童建也表示,客户对净值型产品的认可度,还是基于客户对主办银行理财品牌的信任。“从总的趋势来看,下一步资管业务主要看产品的研发设计能力、投研水平,虽然各类资管子行业的边界被打破,但长远来看,银行理财的客户优势还是比较明显。”

银行上半年乱象治理收尾 一大波罚单在路上

2018年06月08日证券时报网

今年年初,原银监会发布了《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(即4号文),目前银行业乱象治理工作正处在阶段性收尾阶段。各地银监部门正忙着对机构进行现场检查。根据安排,6月20日前各银监局要向银保监会报送阶段性工作报告。

随着上述工作阶段性完工,意味着又有一波行政罚单在路上。据证券时报记者了解,下半年各地银监局还将继续就深化整治银行业市场乱象进行另一轮现场检查和专项整治,整治市场乱象正形成常态化监管机制。

“这一轮深化市场乱象的检查比去年更为严格,监管取向变严后,现在我们自己的内控要求也非常严格。”西部一国有大行高管对证券时报记者说。

下半年还有一轮检查

证券时报记者从多方了解到,进入4月以来,各地银监部门就陆续进驻机构进行现场检查。目前整体的现场检查工作还在持续,其中有的机构已检查完毕离场。

“银监部门已经来我们行检查一个多月了,现在还在查。从以前的情况看,一般现场检查会持续两个月左右,这还是在没查出什么大问题的情况下。如果发现了大问题,检查时间就会更长。”北京一家大行人士表示。

多位受访人士表示,此次现场检查采取抽查方式,并不是所有银行都要进场检查。至于被抽中对象有何标准,4号文曾明确,各级监管机构要把整治银行业市场乱象作为现场检查的重点,突出问题导向和风险导向,结合日常监管情况,找准重点机构、重点风险和重点业务,统筹确定检查对象、范围和比例,有的放矢,精准发力。

一位地方银监部门官员透露,在针对国有大行的检查中,其所在的地区计划全年检查两家国有大行,上半年一家,下半年检查另一家。其余未被抽中的银行,则采取督查的方式。

根据4号文安排,此轮深化整治银行业市场乱象检查分为自查、检查和督查的方式。各机构先进行自查,并于3月10日前上报评估报告,以及6月10日前上报阶段性工作报告;各银监局在机构自查的基础上开展现场检查或督导督查,其中,现场检查阶段性报告应于6月20日前上报,督查阶段性报告于6月底前上报。

“不过,相比于现场检查,监管部门通过督导督查发现问题的操作难度较大。”上述地方银监部门官员称。

此外,4号文掀起的进一步深化市场乱象检查是贯穿2018年一整年。据了解,除了上半年有一轮现场检查外,下半年各地银监部门还会启动下一轮现场检查,覆盖上半年未检查到的金融机构。

到期完结产品也被查

多位银行业人士表示,今年这轮深化市场乱象检查更为严格,覆盖的业务范围也更广。

“我们行这次被查的业务范围是2015年~2018年的各类业务。已经到期完结的产品也要查,以前现场检查一般都只查存续产品。”上述北京大行人士称。

上海一位前银监部门现场检查官员对记者表示,尽管现场检查的范围多是针对存续期内的业务和产品,但理论上讲,在监管所规定的期限内的业务都可以追溯,不论业务是否到期,很多业务即便到期完结没出现风险,但如果违反规定也是会被罚的。

检查内容则聚焦在4号文确定的8大乱象共22个小项。具体来说,重点整治公司治理不健全、违反宏观调控政策、影子银行和交叉金融产品风险、侵害金融消费者权益、利益输送、违法违规展业、案件与操作风险、行业廉洁风险等八方面。涵盖了银行业市场乱象和存在问题的主要类别,同时单独列举了监管履职方面的负面清单。

又一波罚单在路上

上半年深化市场乱象检查接近尾声,也意味着在接下来的几个月内会针对检查结果,对于违反监管法规的机构陆续开出罚单。

上述地方银监部门官员称,从检查完到作出处罚决定耗时多久,并无硬性规定,因为处罚对于证据链条的要求更为严谨,而且处罚还要经过一定的流程。不过,一般来说,银监系统上半年做的现场检查,会在当年处罚完;下半年进行的检查,有的会在来年处罚。

不少受访银行人士表示,由于此轮现场检查颇为严格,被查的业务领域也非常广泛,被抽中检查的机构多多少少都会检查出问题,所以可以预料到,不少被查机构会“吃”罚单。

“一方面,对被罚的机构来说,监管的罚单会罚‘疼’但不至于罚‘倒’;另一方面,地方分支机构应该不会吃太大的罚单,因为绝大多数乱象的根源在于总行,大罚单也多是直接针对总行层面。”上述地方银监部门官员称。

4号文也表示,要把握好监管的力度和节奏,防范“处置风险的风险”,新规实行新老划断。对于存量业务,区分问题性质、产生原因和造成后果等情况,给予一定的消化期和过渡期,差别化处置;对于整治银行业市场乱象工作开展以后(2017年5月1日后)的新增业务,严格按照法律法规进行规范,依法查处。

不过,华创证券分析师屈庆认为,上述新老划断的处罚标准实则比去年更为严格。4号文并没有对新业务给予过渡期,对于去年“三三四十”整治工作开始后依然抱有侥幸心理,继续做大业务规模的机构,监管惩罚可能会更严厉一些。

抢食CDR基金代销蛋糕 券商端认购转场内卖出更方便

2018年06月08日证券时报网

下周一,南方等6只CDR(中国存托凭证)基金即将发售,按每只基金500亿元规模计算,合计规模将达3000亿元,面对如此大的代销蛋糕,银行、券商等机构纷纷抢食。

昨日,各大券商已开始预约销售。值得注意的是,这6只CDR基金都会封闭运作3年,而在券商端认购的好处是6个月后可以直接转场内卖出,“转托管”比银行更方便,不过交易需要注意折溢价。

一家券商场内交易基金分析师预计,届时CDR基金转场内之后短期内可能会出现溢价,但长期仍会因流动性而产生折价。

在券商端认购

方便场内卖出

据了解,上述6只基金选择的托管方都是银行。业内人士表示,在代销机构中,本来银行拥有众多网点和庞大的客户基础,具备代销优势,不过,券商加入这次代销争夺战也毫不示弱,因为这六只CDR基金都会封闭运作3年,投资者在券商端认购的话,转场内交易会更加方便。

“考虑流动性和便利性的话,从券商购买会更好一些,毕竟6个月后就可以直接转场内卖出。当然,在银行渠道购买,也可以转托管到券商,但是操作起来会很麻烦,还需要基金公司配合。”一家代销CDR基金的券商营业部负责人表示。

记者获悉,中信、银河、华泰、国君、安信、平安等券商都获得了6只CDR基金的代销权,而中信主推的是华夏3年封闭战略配售基金,华泰、安信等主推的是南方3年封闭战略配售基金。

注意折溢价

据了解,这次发行的CDR基金有很多优点,比如说获得战略配售资格,意味着这些基金获得CDR新股配售机会,而这次基金认购中优先保证个人客户认购,同时认购费、管理费等综合费用低至普通基金的十分之一。

据机构人士透露,目前第一批CDR发行名单已确定,小米将率先发行,随后发行的包括多家互联网巨头。

但值得注意的是,基金封闭3年运作也意味着,3年之内在场外只能申购、不能赎回,流动性大打折扣,而6个月后转场内则会出现折价或溢价。

据了解,我国传统封闭式基金刚转场内时溢价较高,此时持有人转场内卖出可获得盈利。但是,由于此类基金到期日特别长,随着时间推移最后都变成深度折价。

一家券商场内交易基金分析师预测,6只CDR基金转场内之后,有可能在短期内出现溢价,但长期仍会因流动性而产生折价,折价率大概在3%~5%左右。

按国内和国外经验来看,封闭式基金交易价格出现折价是正常现象。例如,去年募集规模超过300亿元的兴全合宜基金,目前净值是0.9806元,而场内的交易价是0.902元,也就是说出现了折价,折价率为8%。

关注三点不确定性

目前,这6只CDR基金代销工作安排如火如荼,甚至无需等待下周一就可以提前预约。但是,业内人士提醒,投资者仍需保持冷静,需要注意以下三点不确定性:

一是,在基金的战略配售中,能获配多大比例?除了第一批外,在接下来的独角兽发行中获配的机会有多大?

二是,本批独角兽发行CDR,能给出多高的市盈率尚存不确定性。

三是,基金封闭运作3年,6个月后转场内交易会出现折价还是溢价,还得考虑市场情绪和预期。如果出现折价,那么投资者也不必急于在基金招募期间在场外购买,到时在场内就有便宜可捡。总之,机构建议购买这6只CDR基金最好做好中长期的投资计划。

委外基金缩水至7万亿 “量减质优”后或爆先发优势

2018年06月08日和讯网

2016年以来委外基金迅猛发展,一度喊出“得委外者得天下”的口号,但在资管新规出台前后,委外变得“萎靡”。

资管新规中明确提出“消除嵌套、严禁资金池、打破刚性兑付、严禁保本保收益”等要求,委外基金的格局也将重塑。不过多数业内人士认为,虽然目前基金承接的委外规模有所缩水,但是资管新规和目前公募基金的运行方式最为契合,一旦市场逐步适应新模式,委外基金仍有先发优势。

委外基金由盛转衰

自2012年以来的金融扩张周期中,我国资产管理行业规模的增长速度连续多年保持在50%以上。

委外业务由此应运而生,顶峰时期规模超过9万亿。根据基金业协会发布的数据,截至2016年底, 基金公司专户资金来源中银行委托资金为2.73万亿元,占所有资金来源的比例为58.1%;基金子公司专户资金来源中银行委托资金为6.42万亿元,占比63.1%。基金公司及其子公司共计银行委外资金规模为9.15万亿,占总资金来源的比例为61.52%。

不过由于2016年市场表现较为平淡,当年基金公司专户产品平均收益率仅2.30%,多数委外基金没有达到预期收益,一时间争议声四起。

2017年随着监管趋严,去杠杆、去通道已是大势所趋,委外基金开始由盛转衰。根据比例测算,2017年底,委外基金的大致规模约为7.6万亿。到了今年一季度情况越发严峻。根据基金业协会的数据,截至2018年一季度末,基金公司专户规模合计4.79万亿元,基金公司子公司专户业务管理资产规模为6.82万亿元。如果按照委外此前的占比来测算,委外的规模已降至7万亿上下,相比高峰时的9.15万亿,缩水23.5%。

“2017年之前,我们公司的委外规模还不错,但之后不停地减少,到现在委外业务已经萎缩至1个亿左右。专户业务受去通道、去嵌套的影响较大。行情内的情况都差不多,2015年、2016年大家都在拼命地争取委外,但后来发现委外只赚规模不赚钱。由于基础市场不好,委外大部分没有达到预期业绩,所以能够领到业绩提成的公司凤毛麟角,目前又面临严监管,所以我们从2017年以来就不把工作重心放在委外资金上了。”上海一家基金公司市场部负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

公募基金占据先发优势

对于委外基金的未来,多数机构认为,基金公司的专户仍占据一定优势。中信证券认为,目前委外继续处于“量减质优”阶段,一方面,对资金空转现象突出、嵌套层级较多、加杠杆较明显的领域加以限制;另一方面,对基于主动管理、以资产配置组合管理为目的的委外,给予足够的空间。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春在接受21世纪经济报道记者采访时认为,资管新规对金融市场的短期影响偏向利多。从中长期来看,资管新规中去杠杆、去嵌套、破刚兑等原则都已经或正在落实。在资管新规发布前,证券、基金机构就已根据各项监管措施,更新调整了投资者适用性、分级基金、定制公募、货币基金等方面的投资安排。相比之下,商业银行、信托等机构可能还要经历更漫长的调整期。

“资管新规的很多规定是根据公募基金的规定套过来的,因此对于公募基金来说,需要调整或改变的地方不多,整体的延续性很好。对于委外这块,具体的细则还没有出来,不过万亿的理财市场总需要专业人士去管理,虽然短期内由于形式的改变,合作规模有所缩减,但随着细则的逐步落地,市场逐步适应新模式后,新的发展会更加规范透明,更有利于长期发展和规避系统风险。”北京一家基金公司的负责人表示。

而原有的专户和委外合作模式将发生改变。北京一家基金子公司的产品经理认为,委外的资金来源多是银行,基金公司想要穿透到底非常困难。“比如合格投资者这一项,按照专户的要求,一个产品的持有者不超过200人,门槛不低于100万,委外资金一来就是几千万甚至过亿,里面具体有多少投资人,他们的风险承受能力、投资年限、理财资金等情况,我们都很难得知。如果分层更多,如嵌套到三层,则更为复杂,穿透管理的难度很大。”

此外普遍存在“安全垫”产品是否还能存续目前仍不得而知。以往,银行在做委外时会要求管理公司进行一定程度的“兜底”,比如发行一个1亿的产品,银行出资9000万,管理公司出资1000万,如果净值向下波动10%,则先亏管理公司的资金,如果盈利,则可提取业绩报酬。

“以前这种做法很常见,基金公司为了规模,也愿意承担这样的风险。不过这种‘类保本’产品属于灰色地带,未来能否继续存在,还要看资管新规的细则,不过我们公司认为存在的可能性不大 。”华南一家公募基金市场部负责人表示。

创新基金消亡史: 保本、分级、定增产品黯然告别

2018年06月08日和讯网

一边是养老基金的翘首以盼,独角兽战略配售基金的跃跃欲试;另一边是保本基金纷纷清算转型,定增基金、分级基金萧条低迷,这种冰火两重天的状态正是当下公募基金新老创新型产品所呈现的。

在多位受访的基金人士看来,这种状态用“喜新厌旧”和“新老更迭”已不能简单解释,它体现的是公募基金行业一些深层次的变化。

最后的保本基金

今年以来,公募基金因为去年不错的整体业绩而赚得了一些“口碑”,但从创新发展角度看,在去杠杆、严监管的背景下,只有养老目标基金,以及刚火速获批的独角兽战略配售基金成为了热门的两类新产品,前者承接了FOF创新的基础,且目前最快进展还是反馈意见阶段,相较而言,后者的创新步伐更大一些,也显得更为突出。从上报到拿到批文中间仅隔五个工作日,加之监管层日前密集发布CDR等相关细则,市场又传小米等独角兽CDR回归提上日程,投资者反响热烈亦在情理之中。

与这边一片火爆的景象不同,也曾是创新的公募特色产品,近段时间,保本基金、分级基金,以及定增基金的境遇却如在冰水之中。

保本基金或清盘或转型的结局继续上演。日前,建信安心保本七号混合、建信安心保本六号混合、诺安和鑫保本混合、九泰久稳保本混合等多只即将到期的保本基金扎堆公告将在保本周期到期后实施转型,还有东方荣家保本混合等选择在第一个保本周期到期日清算退出。

随着资管新规的落地,保本产品“退出”基金市场已成必然。若无意外,最后一只消亡的保本基金将是汇添富保鑫保本基金,也就是说, 当该基金于2019年9月30日到期后,无需等到资管新规过渡期满,公募基金市场将再无保本基金。

此外,亦是受资管新规、再融资新规、减持新规等政策制度影响,还有市场变化的原因,曾备受热捧的分级基金、定增基金也因赚钱效应骤减,风险凸现,或是转型或是退出,如前段时间,九泰锐华定增灵活配置混合基金就公告称,拟转型为九泰锐华灵活配置混合型基金。还有建信、广发、博时等多家基金公司旗下的定增基金今年也提交了转型预案。

上个月,深圳证监局召开会议传达证监会机构监管工作会议要求时还曾特别提到,盯紧存量定增基金年内封闭到期情况,重点关注新三板产品风险,以及继续规制分级基金。

失败的创新

“从保本基金等逐渐消亡的结果看,证明了公募基金的本质属性是不能违背的”,6月7日,上海证券基金评价中心负责人刘亦千表示,公募基金之所以能成为国际上主流的为普通投资者服务的产品,最本质的特征就是分散投资,风险相对可控,杠杆约束较强。而如分级基金,通过内部化结构将风险扩大,且设计复杂不利于普通投资者了解;再如保本基金,暂不论是否一定保本,但它加大了基金公司的经营风险。因此,为促进行业健康发展,降低风险,打破刚兑是很有必要的,这也是实践出来的结果。

上海一位资深的公募基金高层也认为,不能武断地说保本基金等早期这些公募产品创新以失败告终。他说,有些产品是某个时期衍生出来,属于时代的产物。

“其实养老目标基金也算是一个时代的产物,但与之前创新的分级基金等不同,它肯定具有长久的生命力,因为这类产品从一开始的设计上就立足于长远,这与保本基金、分级基金、定增基金等立足于产品收益本身有着本质的区别”,他说。

他还指出,在实践中总结教训和经验才能更好的发展,公募基金刚满20年,还在走向成熟的路上。对于新老创新产品目前境遇的不同,他认为也是公募基金优化发展的一个表现。从基金公司自身为了迎合市场,迎合投资者需求设计发行产品,到现在开始逐渐引导投资者长期价值投资,并在这类产品上下功夫,以为大众投资者提供更好的理财服务,这正是深层次的良性转变。同时,无论是养老目标基金还是独角兽战略配售基金,它们都体现了公募基金开始承担更多的社会责任。

不过,还有基金业内人士表示,从那些老牌创新产品的消亡上确实可以得到一些启示,除了为大众投资者提供专业理财服务外,投资者教育,与投资者沟通也是需要加强的,如到现在为止,还有很多投资者尚未完全弄清楚分级基金的投资模式和风险。目前正热的独角兽战略配售基金也需要在普及知识上有所加强。

前海开源首席分析师杨德龙6月7日,在接受采访时表示,对于投资者来说,一是要关注独角兽回归的定价是否合理,未来三年全球资本市场大环境如何,二是要根据自己资金的使用情况进行认购。

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